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國內社交媒體平台多玩成功登陸美國納斯達克交易所（騰訊財經配圖）

11月21日，國內社交媒體平台多玩成功登陸美國納斯達克交易所，成為今年繼3月份唯品會上市以來，首個在美上市的中國企業。

盡管多玩以上漲報收的表現取得開門紅，但由於其股權結構及盈利問題令投資者擔憂，未來股價能否延續上佳表現依然是未知數，中國概念股在美國市場依然麵臨嚴峻挑戰。

投資者對多玩仍存疑惑

多玩網10月15日向美國證券交易委員會遞交上市申請文件，發行價區間為10.50美元-12.50美元之間，計劃發行780萬股，按照每股10.50美元的發行價計算，多玩此次上市融資總額將達8190萬美元，其承銷商為摩根士丹利、德意誌銀行和花旗集團。

上市當天，多玩以發行價區間的下限，即每股10.50美元發行，其開盤價為每股10.69美元，較發行價上漲1.81%，隨後股價一路上揚，盤中一度漲至每股11.75美元的最高價，漲幅超過10%。最終多玩上市首日報收於每股11.31美元，較發行價上漲7.71%。

受到多玩上市首日上漲這一利好的帶動，如家酒店、賽維太陽能、優酷、當當網等在美上市的中國概念股當天股價均有所上漲。2012年前9個月，多玩營業收入同比大幅增長167%至8800萬美元。從2011年第四季度起，多玩開始實現盈利，並在今年前9個月中實現了900萬美元的淨利潤。

但是，高速成長的背後，一些問題依然突出。首先，多玩網僅僅是今年才實現盈利，之前幾年均是處於虧損，業績增長沒有更多的曆史數據可供參照，難以令投資者放心，目前，其高達51倍的市盈率令人不得不對其產生估值過高的疑問。

對此，李學淩對記者的解釋是，多玩在美國上市需按照美國通用會計準則（GAAP）進行，而在此框架下，該公司的盈利有所縮小，導致市盈率提高。

第二方麵，多玩的複雜公司的結構也是令部分海外投資者望而卻步的原因。此次整體上市的公司實體注冊地為開曼群島，這一實體對注冊地為英屬維京群島的多玩娛樂公司擁有100%股權。此外，多玩娛樂公司又對分別位於廣州、北京、珠海等地的歡聚時代公司全部或部分持股。一位名為克裏斯•凱迪（Chris Katje）的個人投資者表示，一旦看到“開曼群島”這樣的字樣，他的腦海裏第一反應就是複雜的公司結構和稅務結構。

“這樣的公司我會特別留神。”凱迪說。

第三方麵，公司上市後，包括董事長雷軍、首席執行官李學淩、首席技術官趙斌等人在內的公司高管及早期的投資人所持股比例超過90%，僅李學淩和雷軍兩人的持股比例已接近50%，如此股權結構是否能令該公司股票足夠有吸引力也是一個問題。

多玩上市後依然專注於自身產品研發

“中國企業家喜歡拚格局，美國企業家正在拚夢想。”這是多玩創始人、首席執行官李學淩微博裏的一句話，是他在不久前參觀完特斯拉（Tesla）汽車公司後的有感而發。特斯拉是一家生產高科技電動汽車的企業，其首席執行官艾倫•馬斯克被稱為現實版的“鋼鐵俠”。

“特斯拉將互聯網的思想引入到汽車生產中去，用一種全新的想法來做汽車。”李學淩在接受記者采訪時說。這似乎給了他很大的啟發，中國企業在發展中往往跳不出條條框框，都在盯著競爭對手在做什麼，自己也跟著做什麼。而國外的企業更注重創新，做別人沒做過的東西。

“中國有大量成功的公司，手裏握有巨額的現金，應該去做一些前瞻性的，或者是探索性的工作。”李學淩說。

李學淩認為，這種規模的創新，是大公司的責任。在被問及多玩網上市後，資金實力得到增強，會不會更多地投入到創新中時，李學淩坦言，公司仍很“弱小”，目前還是專注於自身產品的開發。

“小公司根本沒有這樣的能力，做起來是非常痛苦的。”李學淩對記者說，“我們目前還是比較弱小的，在中國互聯網行業中還不算一個特別巨大的規模，還是會比較專注於自己的業務。”

在談及公司所麵臨的挑戰時，李學淩說，朝著想去的那個地方“走的足夠快”是公司最大的挑戰。不難看出，李學淩對自己“想去的地方”已經非常明確，而最大的問題是“走的夠不夠快”。

在整個采訪過程中，李學淩多次談到對自己產品的信心，對三五年後的公司發展目標，李學淩也有著清晰的思路。“在過去的這些年內，我們已經看到了用戶對於我們產品的認可，我們會堅定做下去。”

李學淩提到的最多的一個詞是“激動人心”，他認為自己所做的事：讓人們遠程通過互聯網交流、互動是一件“激動人心”的事。“就這一件事，我覺得目前我們還沒有做的太好。”李學淩說。言下之意，還有許多改進的空間。

“我覺得從技術、軟硬件環境、從市場、從用戶接受等方麵都還有比較長的路要走。”

李學淩表示，上市融資將主要用於投入產品的研發，同時也不排除可能用於市場中的合作機會。

中國概念股仍麵臨挑戰

多玩上市引起高度關注的另一個重要原因是，多玩是中國概念股在美國市場上沉寂了長達7個多月後，首家上市的中國企業。對此，李學淩毫不掩飾得意：“在不好的市場狀況下，隻有好的企業才會脫穎而出，這體現了我們的自信。”

在一係列的會計醜聞和造假風波後，中國概念股在美國投資者中的信任度下降，投資者質疑中國企業盈利狀況的真實情況以及企業經營狀況的透明度。在這種情況下，中國企業赴美上市的數量近年來呈初年萎縮的趨勢，從2010年的41家，到2011年的12家，到2012年目前為止的區區兩家。從2011年至今在美上市的13隻中概股中，僅有兩隻目前價位高於其當初的發行價，13隻中概股平均回報率為-37%，其中超過一半的中概股較發行價跌幅超過了50%。

今年以來，除了3月份在紐約證券交易所上市的唯品會外，迅雷、盛大文學、神州租車等中國企業均中止或推遲了上市計劃。多玩在這樣的情況下選擇在美國上市，不得不引人擔憂。華爾街日報撰文指出，多玩的上市是對市場對中國概念股信心的一次大考驗。

近期，由於美國股市受到“財政懸崖”和低迷經濟數據的雙重打壓跌幅較大，中國概念股同樣普跌。加上最近在美上市的中國公司紛紛發布第三季度財報，多數公司第三季度業績遜於預期，成為中概股下跌的另一重要原因。

“我認為中國概念股的底部區域還沒有到來，投資者最大的擔憂主要來源於對中國公司內部結構的疑惑、中概股技術圖形被破壞以及中國經濟下一步的發展情況。”騎士資本副總裁、紐約證券交易所超過19年交易經驗的中國概念股交易員馬克•奧托對記者表示。