2013年9月中國私募基金問卷調查之一：32%私募看漲9月行情 逢高減持高收益股靜待風格轉換

摘要：

31.58%私募看漲9月行情 分歧加劇整體情緒趨於樂觀

私募8月加倉6.74% 9月逢高減持高收益股靜待風格轉換

化工金融消費環保受私募青睞 部分概念股仍受關注

經濟走勢決定A股走勢 資金分流或對市場造成衝擊

8月A股迎來反彈，個股結構性行情突出，漲停潮不斷上演，自貿區、手遊、互聯網金融、國債期貨、軍工等概念股輪番表演，市場呈現難得的熱火朝天之勢。8月滬深300指數上漲5.51%，創業板綜指上漲4.55%，創出曆史新高1156.17點，中小板綜指則上漲6.26%。

在結構性行情突出的8月中，部分私募基金再度成為大贏家，捕獲高收益，眾多私募產品收益率超20%。

A股經過一段時間的震蕩盤整後，麵臨著方向的選擇，9月A股是選擇向上還是向下？私募基金會采取怎樣的倉位水平迎戰9月？哪些板塊是私募基金重點關注的對象？針對這些問題，私募排排網數據中心對全國近60家私募基金公司進行問卷調查。

31.58%私募看漲9月行情 分歧加劇整體情緒趨於樂觀

8月A股迎來反彈，個股結構性行情突出，滬深300指數上漲5.51%，創業板綜指上漲4.55%，創出曆史新高1156.17點，中小板綜指則上漲6.26%。

回顧上月的問卷，私募基金整體仍偏謹慎，隨著行情的進一步演變，盤整整理後A股或許麵臨著方向性的選擇，私募基金對A股後期走勢如何判斷呢？

據私募排排網數據中心調查，31.58%私募看漲9月行情，相比上月大幅提高了13.93%，36.84%私募認為大盤會橫盤整理，而看跌私募也有所增加，為31.58%，上升8.05%（如圖一）。

從調查結果看，私募基金對9月行情分歧加劇，但整體相對趨於樂觀。

圖一：

數據來源：私募排排網數據中心

昭時投資執行合夥人 李雲峰認為7、8月份密集政策的出台政策端對於市場的影響邊際效應正在減弱，市場短期風險隨著流動性好轉而降低，A股的大幅下跌的時期已過去。隨著行情的穩定，一些行業將出現比較好的投資機會，在產品充分競爭的行業領域都會有不錯的公司跑出來，相反依靠權力交易和政策壟斷行業的經營風險會逐漸加大。

他同時認為市場的根本性好轉是個綜合問題，在目前階段不僅僅是通過貨幣政策或財政政策就可以決定的，不但需要減少政府的參與，還需要司法、社保等體製同步改革，逐步恢複社會的投資和消費信心，才會有根本性的轉變。

神農投資總經理 陳宇也比較樂觀，認為市場具備翻紅幾周，上攻10%的估值潛力。從情緒窗口看，對三中全會的期待大於悲觀，政策上也是明確要維護公眾預期，短期內，有利多頭。認為操作上不妨分頭進擊，圍點打援。但在風險防範上需謹防突發政治事件衝擊，經濟情況莫測，切勿盲目樂觀，切記見好就收。

煜融投資董事長 吳國平覺得目前是曆史的底部區域，9月會是行情的拐點，11月份是三中全會，離這個時間越近的時候，行情爆發的概率越大。銀行、地產跌不下去了，券商這次光大證券(行情,問診)打開了，地產這段時間壓抑的挺厲害的，它們隻要一反彈，股指就上。資源有二次探底的感覺，再來個躁動，人氣一起來，股指很容易就推上去了。

徐星投資總經理 張東偉覺得現在很多人不看好A股，甚至悲觀謹慎，這是講不過去的，悲觀的應該是那些傳統行業，而且怎麼悲觀都不過分，因為它確實早就見頂了，迎接它們的是未來長期的衰退，而那些提高人們生活質量、提高社會效率的企業和行業它的牛市才剛剛開始，真正懂價值的人的牛市才剛剛開始。

星石投資總裁 楊玲認為十八屆三中全會將對經濟改革進行頂層設計，屆時未來經濟改革藍圖將確定，市場對可能的改革方向已有較充分的預期，認為可能涉及土地製度、戶籍製度、財稅製度、收入分配製度和金融改革等幾個大的方麵。此次重要會議改革紅利將集中釋放的預期，對股市屬利好，但股市對上述利好已消化得較充分，因此在會議之前上演突破性大行情的可能性不大。

銀石投資總經理 丘海雲認為假設經濟第四季度走勢不如預期，下半年有一波較大的下跌，明年是一個中期的牛市可能性比較高；假如下半年比較平穩，明年至少也是結構性行情，最起碼，明年的機會會好於今年。接下來幾個月，在操作上會相對謹慎，目前配置中留下的是確定性的品種。

乾陽投資董事長何輝認為一係列的改革紅利和魄力比較大，但結構的調整和轉型需要時間去實現，PMI數據隻能暫時當作反彈來看，還看不到真正見底走穩的趨勢。流動性偏緊的局麵還沒有改變，加上美聯儲QE的退出預期、亞太股市的下跌等影響，9月份操作上偏謹慎，采取防禦性做法會更合適，不要過於激進。雖然市場有反彈，但創業板創出曆史新高，幾次該跌不跌後，可能會真的“狼來了”，這次回調的可能性會比較大。

何輝認為短期市場整體偏震蕩，不排除重心進一步下移的可能。但看好中長期的經濟，看好新一屆政府改革的魄力、規劃比較明確，隨著改革紅利的不斷釋放，未來經濟會逐步走好，長期機會明顯。

私募8月加倉6.74% 9月逢高減持高收益股待風格轉換

8月市場震蕩反彈，私募基金在倉位上適時作出了調整，捕獲了市場的機會。

據私募排排網數據中心調查，私募基金8月整體平均倉位為65%，相比7月的58.26%，提高了6.74%，反映私募基金對行情的變化作出相應的操作調整。

其中，5.56%私募8月倉位低於30%，33.33%私募倉位位於30--50%，38.89%私募倉位介於50--80%水平，而22.22%私募則保持著高於80%的高倉位水平運作（如圖二）。

圖二：

數據來源：私募排排網數據中心

9月私募基金對行情相對樂觀，在倉位控製上會采取怎樣的策略呢？

據私募排排網數據中心調查，私募基金9月預計平均倉位為63.95%，相比8月反而略微下降1.05%，基本持平。

其中，11.11%私募表示預計倉位會低於30%，相比8月上升了5.55%，27.78%私募預計倉位為30--50%，33.33%私募預計倉位介於50--80%，而高倉位運作的私募也有所增加，27.78%私募表示倉位將高於80%（如圖三）。

圖三：

數據來源：私募排排網數據中心

私募基金對9月行情雖然趨於樂觀，但倉位策略上卻沒有得以體現，據了解，大部分原因在於私募基金對部分階段性機會的盈利個股有逐步獲利了結的打算，逢高減持等待風格轉換。

化工金融消費環保受私募青睞 部分概念股仍受關注

8月A股市場概念橫行，妖股叢生，個股結構性行情突出，漲停潮不斷上演，自貿區、互聯網金融、手遊、國債期貨、軍工等概念股輪番表演，市場呈現難得的熱火朝天之勢。

據私募排排網數據中心調查，消費、文化傳媒和化工股是私募基金8月重點配置的板塊，各有15.79%私募持有相關個股，而醫藥、電子信息、TMT和金融股則各有10.53%私募配置，5.26%私募則踏中上海自貿區的熱點（如圖四）。

圖四：

數據來源：私募排排網數據中心

另外，農業、新技術、新能源、資源、汽車、地產、汽車、軍工、航運、環保、機械、超跌反彈股等都是私募基金重點配置的對象。

8月是各大概念股的天下，而9月初土地流轉概念的火熱，似乎延續著概念股的炒作熱情。9月，哪些板塊會最受私募基金的青睞呢？市場風格會否發生轉換呢？

據私募排排網數據中心調查，化工股和金融股在9月份最受私募青睞，各有21.05%私募看好其在9月的表現，消費和環保以15.79%的比重緊隨其後，醫藥、軍工和文化傳媒各有10.53%私募看好，上海自貿區概念仍有5.26%私募看好（如圖五）。

圖五：

數據來源：私募排排網數據中心

私募基金9月看好的品種和8月保持一致，隻是在偏好比例上有所變化，手遊、網遊、自貿區、土地流轉等各大概念仍受部分私募青睞，互聯網、TMT、3D打印、新能源、資源、地產等也是私募關注的重點。

李雲峰表示，在產品麵向終端消費者的大消費行業中，能夠產生持續成長的優秀公司，一方麵行業增長空間大，另一方麵，企業在充分競爭中產生的競爭優勢要遠比靠關係做生意可靠的多。另外大消費行業經濟周期對板塊的影響不大，行業內基本處於充分競爭狀態，具備競爭力的企業會隨著時間而顯現出良好的擴張能力和盈利能力。網絡電子消費、醫藥消費、金融消費、食品飲料、紡織服裝、交通物流等等，都將是未來相當長一段時間內持續增長的行業，這些行業中一定會不斷出現令人尊敬的優秀企業。

丘海雲認為未來投資邏輯轉換的已經非常明晰，政府的所有做法都是支持轉換，重點關注的板塊主要是核電、醫療、裝備製造中的特高壓和製造工藝有突破的行業、3D打印、手遊和電遊等。

重點那些不受經濟下行周期影響，又受政府扶持，同時業績已經慢慢兌現的公司，而這些公司很多在創業板和中小板。未來創業板和主板中期走勢會分化，創業板本來也會出現分化，因此需要尋找有安全邊際的公司。創業板需要找一個理由回調，但回調後，仍然是買入好公司的好機會。

榕樹投資總經理翟敬勇表示公司選擇了四個行業作為重點研究的領域和範圍：第一個就是醫藥；第二個品牌消費；第三個精神文化的消費，包括文化傳媒、TMT、信息消費等；第四個就是以太陽能、電動車等為代表的新能源和環保產業，包括汙水處理、大氣汙染治理。

斯達克投資總經理 李文輝表示創業板的大牛市才剛開始，目前隻是回到創業板上市初的水平，如果創業板出現回調，或會展開另一輪波瀾壯闊的行情，裏麵眾多新經濟公司具有巨大機會，如科技股，因為目前互聯網的速度和手機互聯網的普及程度和以前的科技泡沫時期有著根本上的不同，巨大的用戶群基礎決定了未來的發展方向。

楊玲則認為宏觀經濟企穩複蘇，周期股有估值修複需要，煤炭、銀行等低估值板塊投資價值顯現；此外，十八屆三中全會召開時間確定，受益改革預期的部分優質成長股亦有一定的機會，重點關注醫藥衛生、TMT、環保等板塊。

何輝表示投資標的以一些低估值的、有內生性增長的優質公司為主，如傳統類的消費股，和民生相關的“衣食住行”的必選消費品，規避高估值的炒作的公司，以企業的內生性增長來戰勝市場。

吳國平認為目前市場仍處於充分震蕩階段，要想板塊大麵積發力不太現實，但仍可能局部發力。近期周期性藍籌股逐步走強是大概率事件。政策麵上，經濟企穩，市場對周期股信心恢複；資金麵上，此前資金對於超跌周期股的倉位較低，有加倉空間，之後資金對周期股的倉位調整也可能引起市場共鳴。

經濟走勢決定A股走勢 資金分流或對市場造成衝擊

目前A股市場對市場的消息麵變化影響較大，9月，哪些因素會左右市場的走勢呢？

據私募排排網數據中心調查，經濟仍然是私募基金關注的焦點，68.42%私募認為經濟走勢將決定A股的走勢，42.11%私募認為貨幣政策的變化對A股有重大影響，IPO重啟也是私募關注的不確定性因素，36.84%私募關注其進展，房地產走勢和調控的變化、政府改革的進展、再融資的情況和中報後續影響等也在一定成都上左右著A股的走勢（如圖六）。

圖六：