概要：

      近期國內糧食價格出現較大幅度上漲，與此同時，中央頻頻就餐飲浪費問題作出重要指示，我們該如何解讀“節約糧食”的指示？結合漲價，是否說明我國糧食供給出現危機？糧食會繼續漲價，成為下一個“口罩”嗎？

      節約糧食，是糧食不夠吃了嗎？近年來我國糧食連年豐收，18年人均糧食占有量達472公斤，顯著高於400公斤的國際糧食安全標準線。糧食儲備也充足無憂，三大主糧的庫存消費比均遠高於聯合國糧農組織的安全水平。從三大主糧看，小麥產量持續高於消費量，稻穀也已實現產消緊平衡，玉米雖有產出缺口，但整體缺口率並不高，可以通過國內庫存補足。綜合來看，我國現階段主糧基本實現供需平衡，庫存也相對充足，無需產生恐慌情緒，但特殊環境下，立足國內糧食安全、堅持底線思維非常重要。

      價格上漲，是國際糧價推動的嗎？今年以來國際多種糧食價格出現不同程度上漲。極端天氣影響生產，出口限製引爆價格。究其原因，厄爾尼諾帶來的極端天氣以及蝗蟲災害等，本就對重要糧食出口國的生產造成了一定衝擊。而疫情蔓延下部分出口國家，如俄羅斯、越南禁止或限製糧食出口的政策，明顯放大了市場對糧食供給不足的擔憂，最終推動了3月以來多種國際糧食價格的快速上漲。除供需影響外，美元指數的趨勢性走弱，也在一定程度上支撐了國際糧食價格。主糧對外依賴較少，國際漲價並非主因。但實際上，我國三大主糧的對外依賴度較低，加上受國家政策的較大影響，與國際價格聯動性均較弱，僅有大豆的國內外價格走勢較為一致。因而除少數品種外，國際糧價上漲並非本輪漲價主因。

     本輪普漲，誰才是主因？本輪糧價上漲要從玉米說起。供給改革形成缺口，近年玉米穩步上漲。16年玉米開啟供給側改革，臨儲政策正式取消，此後產量整體較為穩定。但消費的迅速增長使得玉米出現產需缺口，並逐步去化庫存。因此17年以來玉米價格呈現趨勢性上行。養殖回暖需求增加，國儲出清放大缺口。而今年以來的加速上行主要由什麼因素造成的？從需求端看，玉米消費中飼用消費占比最大，今年我國逐漸從非洲豬瘟的衝擊中恢複，飼用消費料將增加，但受草地貪夜蛾、天氣、大豆補貼等影響玉米產量難有大增，因而產需缺口預計進一步擴大。而今年是國儲庫存出清年，對此後玉米的產消缺口擴大為供需缺口的擔憂，明顯加劇了市場搶糧、惜售情緒。因而今年以來臨儲拍賣持續保持高成交率和高溢價，而這也反過來繼續提振市場看漲信心，推動玉米現貨價格持續上漲。惜售看漲情緒升溫，玉米帶動糧價普漲。小麥、稻穀現貨價出現上漲則主要受到玉米價格高企的帶動。一方麵，隨著玉米和小麥、稻穀價差減小，對小麥、稻穀的替代性需求上升，帶動價格走高。另一方麵，新冠疫情、全球極端氣候、複雜國際環境等因素，共同導致了對糧食安全問題的擔憂升溫，加上玉米市場的持續“火爆”，農民整體的惜售情緒強烈，市場難以形成有效供給，無疑進一步推升糧價。

     玉米短期或現回調，糧價難改高位態勢。短期來看，供需矛盾緩解下國內玉米價格或出現短期回調，但難改高位態勢。但我國實際玉米產需缺口仍未得到扭轉，未來庫存去化、養殖產能持續恢複下，玉米中長期價格仍有支撐。小麥、稻穀盡管供需較為寬鬆，但在玉米價格的帶動下，預計未來價格也難有下跌。此外，為應對疫情衝擊，今年我國信貸擴張速度明顯加快，明年或將麵臨因貨幣超發而引發的糧食價格，乃至整體商品價格上漲的再通脹過程。

近期國內糧食價格出現較大幅度上漲，3月以來玉米價格漲幅超20%，小麥價格也自6月開始上行，6月糧食CPI同比上行至1.57%，為17年11月以來新高。與此同時，中央頻頻就餐飲浪費問題作出重要指示，指出要“堅決製止餐飲浪費行為，切實培養節約習慣”。我們該如何解讀“節約糧食”的指示？結合漲價，是否說明我國糧食供給出現危機？接下來糧食會繼續漲價，成為下一個“口罩”嗎？本篇報告將一一作出解答。

1． 節約糧食，是糧食不夠吃了嗎？

我國糧食連年豐收，庫存儲備充足。近年來我國糧食連年豐收，15年起基本保持在年產6.6億噸以上水平，19年產量6.64億噸，再創曆史新高。從人均糧食占有量看，08年我國占有量跨過人均400公斤的國際糧食安全標準線，此後一直維持線上，18年人均占有量達到472公斤。除產量外，糧食儲備也充足無憂，三大主糧的庫存消費比均遠高於聯合國糧農組織提出的17%-18%安全水平，尤其是兩大口糧，小麥和稻穀庫存基本相當於一年的國內消費量。

     三大主糧占整體消費量超八成，其中小麥產量持續高於消費量。小麥、稻穀和玉米是我國三大主糧，其中玉米消費量約占40%，稻穀和小麥合計占到43%。首先，14年以來，我國小麥產量持續高於國內消費量。根據USDA數據，19/20年我國小麥產量約為1.34億噸，較前一年度繼續增長1.6%，比同年消費量高出760萬噸。

      稻穀已實現產消緊平衡，玉米產出缺口率也不高。而盡管作為口糧我國大米的消費量很大，但受益於技術水平的提升，16年以來大米也已不存在產消缺口。19/20年度大米產量有所下滑至1.47億噸，但仍超出消費量170萬噸。最後來看玉米，玉米的產量連續三年保持在2.6億噸左右，根據USDA的預測，20/21年度產量也能達到2.6億。由於消費量的持續增長，我國玉米17/18年開始出現產出缺口，但整體缺口率（5%）並不高。近年來這部分缺口主要通過國內玉米庫存可以補足。

     糧食供給整體無憂，特殊時期需堅持底線思維。綜合來看，我國現階段主糧基本實現供需平衡，庫存也相對充足，無需產生恐慌情緒，政府提倡節約糧食體現的是底線思維。而在當前全球疫情影響延續、極端氣候多發，加上中美關係緊張的背景下，立足國內糧食安全、堅持底線思維非常重要。那麼在我國主糧供給尚且充足的背景下，為什麼今年以來主要糧食價格普遍出現上行？

     2．價格上漲，是國際糧價推動的嗎？

     2.1 極端天氣影響生產，出口限製引爆價格  

     今年以來國際多種糧食價格出現不同程度上漲。19年底開始，CBOT稻穀價格持續上行，並從今年3月開始明顯提速；CBOT玉米收盤價自4月下旬以來也趨勢性上行，4月28日-7月8日期間上漲了16.5%；小麥價格則在3月出現躍升，在3月16日後的10天內收盤價漲幅高達16%。

      厄爾尼諾席卷全球，重要產糧國供給承壓。天氣一直是影響農產品(8.020, -0.23, -2.79%)產量的關鍵因素。去年以來厄爾尼諾給全球多地帶來了極端天氣，如2月開始東南亞地區出現嚴重幹旱。在此影響下，19/20年度合計出口大米占全球近四成的泰國和越南，在今年成為了稻穀減產的重災區。3月起兩國大米報價快速上行，分別創下2014年和2013年以來的新高。同受厄爾尼諾影響，澳大利亞也遭遇了罕見高溫幹旱天氣。作為小麥的重要出口國，澳洲小麥種植備受打擊，不得已於19年啟動了近12年來首次小麥進口，並延續至今。

      同為大米出口國，印度、巴基斯坦等則受到沙漠蝗蟲侵襲。與東南亞的幹旱不同，在厄爾尼諾等反常氣候影響下，阿拉伯半島迎來了短暫的降雨，但不改沙漠氣候，而潮濕多雨天氣促進植被生長，為沙漠蝗蟲的快速繁殖創造了必要條件。到今年1、2月份，沙漠蝗蟲開始遷移到印度、巴基斯坦一帶，對當地的糧食生產，尤其是稻穀造成了嚴重打擊。 

      雖然極端天氣對供給造成影響，但最終“引爆”糧食價格的，是疫情蔓延下多國禁止或限製糧食出口的政策。新冠疫情蔓延至全球後，為優先保證本國糧食供應，糧食出口國紛紛發布貿易保護政策。小麥第一出口大國俄羅斯（占比23%）自4月起將小麥、玉米等農產品的出口限額定為700萬噸；為全球大米出口貢獻近15%的越南自3月24日起禁止出口各種大米產品；柬埔寨、蘇丹、埃及等國也禁止了大米、高粱、豆類等貿易。小麥、大米等的出口禁令明顯放大了市場對糧食供給不足的擔憂，從而推動價格上漲。

      此外，除受供需影響外，作為大宗商品，國際糧食價格還會受到美元走勢的影響。對比曆史數據，主要農產品期貨價格均與美元指數呈現顯著的負相關關係。因而20年3月以來，美元指數的趨勢性下滑，也在一定程度上支撐了國際糧食價格。

      2.2 主糧對外依賴較少，國際漲價並非主因  

      但我國三大主糧進口依賴度低，從結果看與國際價格聯動性較弱。實際上，長期以來稻穀、小麥和玉米進口占國內總消費的比重較低，其中依賴度最高的小麥19年進口量也僅占到5%，因而整體來看，受到國際糧價的傳導作用較小。而且作為我國主要的傳統糧食，小麥和稻穀的價格受國家政策的影響更為顯著，與國際價格相對缺乏聯動性。

      但也需要注意到，另一重要農產品大豆，由於較高的對外依賴度，國內價格與國際價格走勢較為一致。00年以來大豆的進口占比持續上升，19年已接近90%。因而國內大豆價格長期與國際保持較高的正相關性。1月以來國際大豆價格的上漲在一定程度上推動了我國大豆價格。此外，中美貿易摩擦也是支撐國內大豆價格的重要因素。

      綜上，除少數易受到國際糧價拉動的品種外，天氣、疫情、出口政策等共同導致的國際糧價上漲並非我國本輪價格上升的主因。

      3．本輪普漲，誰才是主因？

      3.1 供給改革形成缺口，近年玉米穩步上漲  

      事實上，本輪糧價的普遍上漲得從出現確定產消缺口的玉米說起。在我國，政府政策通常對農產品的生產和價格產生較大的影響。08年全球金融危機使得農產品價格暴跌，為保障農民收益，我國開始實行“臨時收儲”計劃。並且，直到14年期間玉米的臨儲收購價格一直在持續上調。在政策的托底下，玉米價格屢創新高，帶動全國玉米持續增產，供給明顯超過消費，但也導致了庫存高企、財政負擔加劇的問題。因而在16年玉米臨儲政策正式結束，調整為“市場化收購”加“補貼”的新機製。

      玉米產量整體穩定，但消費增長迅速，形成產需缺口。在供給側改革的背景下，17/18年度以來玉米種植麵積穩步調減，國內供應量有所下降，近年來基本穩定在2.6億噸左右。但同期的消費量出現明顯增長，由於飼用消費的迅速提升加上深加工產能的釋放，近三年玉米消費量年均複合增速高達9.7%。近年來玉米持續出現產需缺口，根據農業農村部的估計，考慮約600萬噸進口對供給的補充，19/20年度玉米的供需缺口仍達1155萬噸。

      持續的產需缺口下庫存顯著去化，17年以來價格趨勢上行。由於對進口依賴度不高，近年來持續的產需缺口主要依靠國內庫存補足，因而16年開始玉米庫存迅速去化，庫消比從16/17年的107%迅速降低至19/20年的47%，20/21年預計進一步下行至31.5%。相對穩定的產量、不斷擴張的需求以及逐步去化的庫存，使得玉米價格始終處於上漲通道中，截至19年末現貨價達1919元/噸，較17年最低點上漲了21%。

      3.2 養殖回暖需求增加，國儲出清放大缺口  

      但今年以來玉米價格上行的斜率明顯變大，又是受到生產、消費或其他什麼因素的影響呢？

      首先，需求端玉米飼用消費量有望繼續增長。從需求端看，我國玉米消費中飼用消費占比最大，19/20年度占比約65.6%。今年我國逐漸從非洲豬瘟的衝擊中恢複，生豬存欄同比自19年9月的-28.5%回升至20年6月的-2.2%。再加上市場上單頭飼喂量的普遍增長，隨著下半年生豬存欄的進一步回升，全年玉米消費預計將繼續增長。

      其次，受草地貪夜蛾、天氣、大豆補貼等影響產量難有大增。19年初我國境內首次發現玉米型草地貪夜蛾入侵，研究表明草地貪夜蛾在我國的發生邊界最北可到遼寧、黑龍江省等東北玉米重地。根據農業部的測算，20年貪夜蛾威脅區域占玉米種植區域的50%以上，全年蛾害發生麵積或達1億畝左右。此外，補貼政策向大豆的傾斜以及今年春天的低溫多雨天氣，均指向全年玉米產量易降難增。由此，隨著消費量的增長，產需缺口預計將進一步擴大。

      而今年國家臨儲玉米庫存即將拍賣出清，更是使得惜售情緒升溫，進一步放大供需缺口。過去幾年，臨儲玉米的拍賣在很大程度上補充了市場缺口，支撐玉米整體維持供需緊平衡。但臨儲庫存是有限的，16年玉米國儲庫存量約2.36億噸，到19年底已降至5600萬噸左右。根據往年拍賣情況，今年預計成為國儲庫存出清年，對此後玉米的產消缺口擴大為供需缺口的擔憂，明顯加劇了市場搶糧、惜售情緒。因而今年以來臨儲拍賣保持高溢價和100%的高成交率，而這也反過來繼續提振市場看漲信心，抑製有效供給，推動玉米現貨價格持續上漲。

       3.3 惜售看漲情緒升溫，玉米帶動糧價普漲  

      小麥、稻穀現貨價出現上漲則主要受到玉米價格高企的帶動。再來看另外兩種主糧，近年小麥、稻穀的供需相對平衡，且庫存仍處曆史高位，不存在長期漲價的基礎。但玉米價格的高企會間接帶動小麥、稻穀等糧食價格。一方麵，玉米價格上漲帶動小麥、稻穀的替代需求上升。同作為畜禽飼料中主要的能量原料，玉米和小麥、稻穀間一直存在替代現象。通常當小麥與玉米價差低於100元/噸時，飼料廠會開始使用小麥替代玉米。下半年以來隨著玉米與小麥價差明顯縮小，小麥替代需求上升，其價格也走出上升趨勢。

      另一方麵，玉米行情火爆，疊加多因素導致的恐慌情緒，帶動整體惜售情緒升溫。新冠疫情、全球極端氣候、複雜國際環境等因素，共同導致了對糧食安全問題的擔憂升溫，加上玉米市場的持續“火爆”，農民整體的惜售看漲情緒更加強烈，從而市場難以形成有效供給，無疑進一步推升糧價。

今年小麥收購進度明顯落後同期就可以作為印證。截至8月5日，主產區小麥累計收購4285.7萬噸，同比減少近1千萬噸。但實際上今年夏收小麥產量不降反升，同比微增0.6%。這意味著即使收購價明顯上漲，今年生產的小麥仍在農民或貿易商手中“待價而沽”。

       4．玉米短期或現回調，糧價難改高位態勢

      總體來看，玉米的價格走勢影響深遠。首先，在主要糧食消費中玉米占比最高，且與小麥、稻穀等呈現互相替代關係，對CPI中的糧食部分具有直接影響。可以看到，4月以來糧食CPI同比持續高於1.2%。其次，作為主要飼料，玉米價格波動將直接影響養豬利潤，進而影響養豬積極性，比如滯後65周的豬肉均價和豬糧比價高度負相關。而豬價對整體通脹的作用舉足輕重，所以玉米生產和價格走勢對經濟通脹也有間接影響。尤其是在今年玉米價格漲幅顯著的情況下，對玉米價格走勢的判斷至關重要。

      短期來看，供需矛盾緩解下國內玉米價格或出現回調，但難改高位態勢。首先，隨著價差減小，小麥、稻穀等作為替代用於飼料消費的比例增長，可一定程度減少玉米消費；其次，拍賣糧出庫節奏加快、新玉米陸續上市加上進口玉米大量到港，玉米供給壓力也可明顯緩解；此外，政策性調控的力度不斷增強，包括定向銷售、增加替代供給、抬高拍賣準入等。因而短期來看供需矛盾可有所緩解，部分減弱價格上漲動力，但近期臨儲拍賣熱度不減，現貨價格高位運行的態勢也難有改變。

      中長期價格易漲難跌，持續跟蹤政策變動、技術升級帶來的可能影響。但我國實際玉米產需缺口仍未得到扭轉，未來庫存去化、養殖產能持續恢複下，中長期玉米價格仍有支撐。而小麥和稻穀庫存充足，整體供需仍較寬鬆，但在玉米價格高位運行的帶動下，兩者的價格預計也將維持穩定，趨勢下跌的可能性不高。另外，糧食價格受政策影響較大，若未來政府調控政策加碼或者轉基因等技術廣泛應用，均可以有效緩解供給壓力，屆時糧價或將重新回落。

      此外，仍需警惕貨幣超發對食品價格，乃至整體通脹的影響。曆史上，我國廣義貨幣增速的大幅上漲通常會帶動糧價的上行，但存在一定滯後效應。今年為了應對疫情衝擊、支持經濟恢複，我國信貸擴張速度明顯加快，M2同比增速已連續5個月位於10%以上的高位。這意味著明年或將麵臨因貨幣超發而引發的糧食價格，乃至整體商品價格上漲的再通脹過程。