摘要：金融科技獨角獸螞蟻集團即將於A、H股兩地同時上市，螞蟻集團目前營收體量超千億，近三年營收增速在30%以上。目前市場預計螞蟻集團估值在2000億-2400億美元，螞蟻上市會對A股股王「茅台」地位形成挑戰嗎？

營收超千億，淨利潤逼近茅台
據招股書披露，螞蟻集團17/18/19年及20H1收入分別為653.96億元、857.22億元、1206.18億元、725.28億元，18年/19年/20H1同比增速分別為31%/41%/38%。

淨利潤方麵，17/18/19年及20H1公司淨利潤分別為82.05億元、21.56億元、180.72億元及219.23億元，淨利率分別為12.55%、2.52%、14.98%、30.23%。值得一提的是，A股市值「一哥」茅台2020上半年的淨利潤為226.02億元，螞蟻集團20H1淨利潤逼近茅台。big
螞蟻集團收入來源於數字支付與商家服務、數字金融科技平台、創新業務及其他。公司業務起源於數字支付，但2019年開始，數字金融科技平台開始超越支付業力，成為第一營收主力。2020H1，數字金融科技平台營收459.72億人民幣，占比63.4%。

從增速看，數字金融科技平台2020H1增速為57%遠超支付業務的13%，可謂是，塊頭大跑得還快。big
微貨業務扛營收大旗，增長迅猛
數字金融科技平台業務，又細分為微貸科技、理財科技和保險科技業務，其中微貸科技是最大的營收來源2020H1營收285.86億，占總營收39.4%；從增速看，2020H1微貸、理財、保險的同比增速分別為59%、56%、36%。big
微貸科技盈利模式是，按照金融機構合作夥伴在支付寶平台促成的消費信貸(2C)及小微經營者信貸(2B)餘額所產生的利息收入的一定百分比收取技術服務費。截至2020年6月30日，公司促成的消費信貸及小微經營者信貸餘額為2.154萬億，同比增長55%。big
值得一提的是，螞蟻集團微貸科技的客戶是被傳統金融機構所「拋棄」的「長尾客戶」，呈現「高頻、小額」。傳統商業銀行一般是聚焦頭部優質客戶，盡管近年監管引導商業銀行貸款持續做小做散，但客群仍是較為優質、或是現金流相對穩定的小微企業或個體經營戶。big
從行業角度看，消費信貸及小微經營者信貸未來高增長可期。

消費信貸方麵，目前消費已成為拉動我國經濟增長的主要驅動力，未來消費貸款規模有望保持較快增長；疫情加速了消費線上化的趨勢，互聯網貸款的藍海市場更為廣闊。

根據奧緯谘詢研究，中國消費信貸市場規模預計將從2019年的13萬億元增長至2025年的24萬億元，期間年均複合增長率為11.4%。其中，中國的在線消費信貸規模在2019年達到6萬億元，預計在2025年將達到19萬億元，2019年至2025年間年均複合增長率達到20.4%，主要受到數據技術更為廣泛的應用所驅動。big
小微經營者信貸方麵，小微經營者對中國經濟的重要性與日俱增，但仍具備龐大的未被服務或未被充分服務的信貸需求，中小學微經營者信貸預計還將相應增長。

2019年中小微經營者對GDP的貢獻率達到60%，然而小微經營者信貸餘額規模僅占企業信貸總餘額的32%。

根據奧緯谘詢研究，中國單筆金額低於50萬元的小微經營者信貸餘額預計將從2019年的6萬億元增長至2025年的26萬億元，期間年均複合增長率達到27.2%。

中國單筆金額低於50萬元的在線小微經營者信貸在2019年底整體餘額規模達到2萬億元，得益於數字化技術的廣泛應用及更適合小微經營者的信貸產品的發展，該市場規模預計到2025年將達到16萬億元，2019年至2025年間年均複合增長率為40.8%。big
螞蟻集團的技術基石「BASIC」
為什麼被傳統金融機構拋棄的業務，在螞蟻集團這裏就成了「真香」呢？最合理的答案應該是，科技。

螞蟻集團的技術基石總結為「BASIC」，分別為區塊鏈(Blockchain)、人工智能(AI)、安全(Security)、物聯網(IoT)和雲計算(Computing)。螞蟻集團圍繞這五個領域進行底層技術的開發，在技術上保持領先。big
1、人工智能。目前機器學習、人臉識別、自然語言處理、知識圖譜等人工智能技術已經在螞蟻集團的多個業務線落地，比如微貸準入模型、智能營銷，安全的反洗錢、反作弊、反欺詐、賬戶安全模型等，智能客服的智能問答、輿情分析，財富的理財顧問機器人、精準銷，芝麻信用的用戶畫像、信用評估，保險的風險評測、圖像定損等。螞蟻集團的 AI 技術已形成強大的人工智能核心係統，並能對外輸出金融智能解決方案。

2、區塊鏈。螞蟻集團的區塊鏈專利申請數和授權數全球第一，落地超過 50+商業應用場景。螞蟻區塊鏈由兩大平台構成，一是螞蟻區塊鏈 BaaS 平台，自主研發的具備高性能、強隱私保護的區塊鏈技術平台，致力於打造一站式應用開發平台及服務，幫助客戶及合作夥伴快速輕鬆的搭建各類業務場景下的區塊鏈應用；另一個是螞蟻開放聯盟鏈，是麵向企業和開發者提供的「無需搭鏈、快速上鏈、接近公鏈」的區塊鏈服務網絡，開放聯盟鏈以類公鏈的燃料計價方式，以速搭平台或數十套合約開發模板，結合多語言 SDK 集成服務，實現用戶按需計價的「低成本低門檻上鏈」。用戶可以在鏈上自建聯盟，快速構建或複用支持多方協作的「數據及身份存證、溯源、公益、供應鏈」等場景。

3、安全風控。螞蟻集團經過多次迭代，形成以 AI 智能算法和生物識別為基礎的多層級立體閉環風控係統，構建了數字身份識別、智能風控和數據隱私保護三大能力。

4、物聯網。螞蟻集團開發了無人值守技術，使消費者實現自助服務，無人值守技術綜合應用了圖像識別、傳感器等技術，從多維護對客戶及商品進行識別，為商戶提供客戶身份識別、風險防控、支付結算等服務。

5、螞蟻金融雲。基於阿裏雲的基礎能力，根據金融行業的業務需求進行開發，可協助金融機構的 IT 架構升級和數據化轉型，提升金融機構敏捷創新能力。

估值或超2000億美元，社保基金5年賺4倍
最後說回估值，招股書顯示，螞蟻集團此前經曆了四輪融資，最一輪融資公司的估值在1500億美元，目前市場預計螞蟻集團的合理估值在2000億-2400億美元之間。big
值得一提的是，全國社保基金目前是螞蟻集團外部股東中占股最大的機構，當前持股2.94%，在螞蟻集團A輪融資時，就「殺進」去了。在近日一場論壇上全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民公開表示。按照2000億-2400億美元估值推算，全國社保基金在螞蟻集團這一案子上可以賺得200-300億，5年投資回報超過4倍，成為社保基金曆史上收益率最高的一筆股權投資。