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国内社交媒体平台多玩成功登陆美国纳斯达克交易所（腾讯财经配图）

11月21日，国内社交媒体平台多玩成功登陆美国纳斯达克交易所，成为今年继3月份唯品会上市以来，首个在美上市的中国企业。

尽管多玩以上涨报收的表现取得开门红，但由于其股权结构及盈利问题令投资者担忧，未来股价能否延续上佳表现依然是未知数，中国概念股在美国市场依然面临严峻挑战。

投资者对多玩仍存疑惑

多玩网10月15日向美国证券交易委员会递交上市申请文件，发行价区间为10.50美元-12.50美元之间，计划发行780万股，按照每股10.50美元的发行价计算，多玩此次上市融资总额将达8190万美元，其承销商为摩根士丹利、德意志银行和花旗集团。

上市当天，多玩以发行价区间的下限，即每股10.50美元发行，其开盘价为每股10.69美元，较发行价上涨1.81%，随后股价一路上扬，盘中一度涨至每股11.75美元的最高价，涨幅超过10%。最终多玩上市首日报收于每股11.31美元，较发行价上涨7.71%。

受到多玩上市首日上涨这一利好的带动，如家酒店、赛维太阳能、优酷、当当网等在美上市的中国概念股当天股价均有所上涨。2012年前9个月，多玩营业收入同比大幅增长167%至8800万美元。从2011年第四季度起，多玩开始实现盈利，并在今年前9个月中实现了900万美元的净利润。

但是，高速成长的背后，一些问题依然突出。首先，多玩网仅仅是今年才实现盈利，之前几年均是处于亏损，业绩增长没有更多的历史数据可供参照，难以令投资者放心，目前，其高达51倍的市盈率令人不得不对其产生估值过高的疑问。

对此，李学凌对记者的解释是，多玩在美国上市需按照美国通用会计准则（GAAP）进行，而在此框架下，该公司的盈利有所缩小，导致市盈率提高。

第二方面，多玩的复杂公司的结构也是令部分海外投资者望而却步的原因。此次整体上市的公司实体注册地为开曼群岛，这一实体对注册地为英属维京群岛的多玩娱乐公司拥有100%股权。此外，多玩娱乐公司又对分别位于广州、北京、珠海等地的欢聚时代公司全部或部分持股。一位名为克里斯•凯迪（Chris Katje）的个人投资者表示，一旦看到“开曼群岛”这样的字样，他的脑海里第一反应就是复杂的公司结构和税务结构。

“这样的公司我会特别留神。”凯迪说。

第三方面，公司上市后，包括董事长雷军、首席执行官李学凌、首席技术官赵斌等人在内的公司高管及早期的投资人所持股比例超过90%，仅李学凌和雷军两人的持股比例已接近50%，如此股权结构是否能令该公司股票足够有吸引力也是一个问题。

多玩上市后依然专注于自身产品研发

“中国企业家喜欢拼格局，美国企业家正在拼梦想。”这是多玩创始人、首席执行官李学凌微博里的一句话，是他在不久前参观完特斯拉（Tesla）汽车公司后的有感而发。特斯拉是一家生产高科技电动汽车的企业，其首席执行官艾伦•马斯克被称为现实版的“钢铁侠”。

“特斯拉将互联网的思想引入到汽车生产中去，用一种全新的想法来做汽车。”李学凌在接受记者采访时说。这似乎给了他很大的启发，中国企业在发展中往往跳不出条条框框，都在盯着竞争对手在做什么，自己也跟着做什么。而国外的企业更注重创新，做别人没做过的东西。

“中国有大量成功的公司，手里握有巨额的现金，应该去做一些前瞻性的，或者是探索性的工作。”李学凌说。

李学凌认为，这种规模的创新，是大公司的责任。在被问及多玩网上市后，资金实力得到增强，会不会更多地投入到创新中时，李学凌坦言，公司仍很“弱小”，目前还是专注于自身产品的开发。

“小公司根本没有这样的能力，做起来是非常痛苦的。”李学凌对记者说，“我们目前还是比较弱小的，在中国互联网行业中还不算一个特别巨大的规模，还是会比较专注于自己的业务。”

在谈及公司所面临的挑战时，李学凌说，朝着想去的那个地方“走的足够快”是公司最大的挑战。不难看出，李学凌对自己“想去的地方”已经非常明确，而最大的问题是“走的够不够快”。

在整个采访过程中，李学凌多次谈到对自己产品的信心，对三五年后的公司发展目标，李学凌也有着清晰的思路。“在过去的这些年内，我们已经看到了用户对于我们产品的认可，我们会坚定做下去。”

李学凌提到的最多的一个词是“激动人心”，他认为自己所做的事：让人们远程通过互联网交流、互动是一件“激动人心”的事。“就这一件事，我觉得目前我们还没有做的太好。”李学凌说。言下之意，还有许多改进的空间。

“我觉得从技术、软硬件环境、从市场、从用户接受等方面都还有比较长的路要走。”

李学凌表示，上市融资将主要用于投入产品的研发，同时也不排除可能用于市场中的合作机会。

中国概念股仍面临挑战

多玩上市引起高度关注的另一个重要原因是，多玩是中国概念股在美国市场上沉寂了长达7个多月后，首家上市的中国企业。对此，李学凌毫不掩饰得意：“在不好的市场状况下，只有好的企业才会脱颖而出，这体现了我们的自信。”

在一系列的会计丑闻和造假风波后，中国概念股在美国投资者中的信任度下降，投资者质疑中国企业盈利状况的真实情况以及企业经营状况的透明度。在这种情况下，中国企业赴美上市的数量近年来呈初年萎缩的趋势，从2010年的41家，到2011年的12家，到2012年目前为止的区区两家。从2011年至今在美上市的13只中概股中，仅有两只目前价位高于其当初的发行价，13只中概股平均回报率为-37%，其中超过一半的中概股较发行价跌幅超过了50%。

今年以来，除了3月份在纽约证券交易所上市的唯品会外，迅雷、盛大文学、神州租车等中国企业均中止或推迟了上市计划。多玩在这样的情况下选择在美国上市，不得不引人担忧。华尔街日报撰文指出，多玩的上市是对市场对中国概念股信心的一次大考验。

近期，由于美国股市受到“财政悬崖”和低迷经济数据的双重打压跌幅较大，中国概念股同样普跌。加上最近在美上市的中国公司纷纷发布第三季度财报，多数公司第三季度业绩逊于预期，成为中概股下跌的另一重要原因。

“我认为中国概念股的底部区域还没有到来，投资者最大的担忧主要来源于对中国公司内部结构的疑惑、中概股技术图形被破坏以及中国经济下一步的发展情况。”骑士资本副总裁、纽约证券交易所超过19年交易经验的中国概念股交易员马克•奥托对记者表示。