2013年9月中国私募基金问卷调查之一：32%私募看涨9月行情 逢高减持高收益股静待风格转换

摘要：

31.58%私募看涨9月行情 分歧加剧整体情绪趋于乐观

私募8月加仓6.74% 9月逢高减持高收益股静待风格转换

化工金融消费环保受私募青睐 部分概念股仍受关注

经济走势决定A股走势 资金分流或对市场造成冲击

8月A股迎来反弹，个股结构性行情突出，涨停潮不断上演，自贸区、手游、互联网金融、国债期货、军工等概念股轮番表演，市场呈现难得的热火朝天之势。8月沪深300指数上涨5.51%，创业板综指上涨4.55%，创出历史新高1156.17点，中小板综指则上涨6.26%。

在结构性行情突出的8月中，部分私募基金再度成为大赢家，捕获高收益，众多私募产品收益率超20%。

A股经过一段时间的震荡盘整后，面临着方向的选择，9月A股是选择向上还是向下？私募基金会采取怎样的仓位水平迎战9月？哪些板块是私募基金重点关注的对象？针对这些问题，私募排排网数据中心对全国近60家私募基金公司进行问卷调查。

31.58%私募看涨9月行情 分歧加剧整体情绪趋于乐观

8月A股迎来反弹，个股结构性行情突出，沪深300指数上涨5.51%，创业板综指上涨4.55%，创出历史新高1156.17点，中小板综指则上涨6.26%。

回顾上月的问卷，私募基金整体仍偏谨慎，随着行情的进一步演变，盘整整理后A股或许面临着方向性的选择，私募基金对A股后期走势如何判断呢？

据私募排排网数据中心调查，31.58%私募看涨9月行情，相比上月大幅提高了13.93%，36.84%私募认为大盘会横盘整理，而看跌私募也有所增加，为31.58%，上升8.05%（如图一）。

从调查结果看，私募基金对9月行情分歧加剧，但整体相对趋于乐观。

图一：

数据来源：私募排排网数据中心

昭时投资执行合伙人 李云峰认为7、8月份密集政策的出台政策端对于市场的影响边际效应正在减弱，市场短期风险随着流动性好转而降低，A股的大幅下跌的时期已过去。随着行情的稳定，一些行业将出现比较好的投资机会，在产品充分竞争的行业领域都会有不错的公司跑出来，相反依靠权力交易和政策垄断行业的经营风险会逐渐加大。

他同时认为市场的根本性好转是个综合问题，在目前阶段不仅仅是通过货币政策或财政政策就可以决定的，不但需要减少政府的参与，还需要司法、社保等体制同步改革，逐步恢复社会的投资和消费信心，才会有根本性的转变。

神农投资总经理 陈宇也比较乐观，认为市场具备翻红几周，上攻10%的估值潜力。从情绪窗口看，对三中全会的期待大于悲观，政策上也是明确要维护公众预期，短期内，有利多头。认为操作上不妨分头进击，围点打援。但在风险防范上需谨防突发政治事件冲击，经济情况莫测，切勿盲目乐观，切记见好就收。

煜融投资董事长 吴国平觉得目前是历史的底部区域，9月会是行情的拐点，11月份是三中全会，离这个时间越近的时候，行情爆发的概率越大。银行、地产跌不下去了，券商这次光大证券(行情,问诊)打开了，地产这段时间压抑的挺厉害的，它们只要一反弹，股指就上。资源有二次探底的感觉，再来个躁动，人气一起来，股指很容易就推上去了。

徐星投资总经理 张东伟觉得现在很多人不看好A股，甚至悲观谨慎，这是讲不过去的，悲观的应该是那些传统行业，而且怎么悲观都不过分，因为它确实早就见顶了，迎接它们的是未来长期的衰退，而那些提高人们生活质量、提高社会效率的企业和行业它的牛市才刚刚开始，真正懂价值的人的牛市才刚刚开始。

星石投资总裁 杨玲认为十八届三中全会将对经济改革进行顶层设计，届时未来经济改革蓝图将确定，市场对可能的改革方向已有较充分的预期，认为可能涉及土地制度、户籍制度、财税制度、收入分配制度和金融改革等几个大的方面。此次重要会议改革红利将集中释放的预期，对股市属利好，但股市对上述利好已消化得较充分，因此在会议之前上演突破性大行情的可能性不大。

银石投资总经理 丘海云认为假设经济第四季度走势不如预期，下半年有一波较大的下跌，明年是一个中期的牛市可能性比较高；假如下半年比较平稳，明年至少也是结构性行情，最起码，明年的机会会好于今年。接下来几个月，在操作上会相对谨慎，目前配置中留下的是确定性的品种。

乾阳投资董事长何辉认为一系列的改革红利和魄力比较大，但结构的调整和转型需要时间去实现，PMI数据只能暂时当作反弹来看，还看不到真正见底走稳的趋势。流动性偏紧的局面还没有改变，加上美联储QE的退出预期、亚太股市的下跌等影响，9月份操作上偏谨慎，采取防御性做法会更合适，不要过于激进。虽然市场有反弹，但创业板创出历史新高，几次该跌不跌后，可能会真的“狼来了”，这次回调的可能性会比较大。

何辉认为短期市场整体偏震荡，不排除重心进一步下移的可能。但看好中长期的经济，看好新一届政府改革的魄力、规划比较明确，随着改革红利的不断释放，未来经济会逐步走好，长期机会明显。

私募8月加仓6.74% 9月逢高减持高收益股待风格转换

8月市场震荡反弹，私募基金在仓位上适时作出了调整，捕获了市场的机会。

据私募排排网数据中心调查，私募基金8月整体平均仓位为65%，相比7月的58.26%，提高了6.74%，反映私募基金对行情的变化作出相应的操作调整。

其中，5.56%私募8月仓位低于30%，33.33%私募仓位位于30--50%，38.89%私募仓位介于50--80%水平，而22.22%私募则保持着高于80%的高仓位水平运作（如图二）。

图二：

数据来源：私募排排网数据中心

9月私募基金对行情相对乐观，在仓位控制上会采取怎样的策略呢？

据私募排排网数据中心调查，私募基金9月预计平均仓位为63.95%，相比8月反而略微下降1.05%，基本持平。

其中，11.11%私募表示预计仓位会低于30%，相比8月上升了5.55%，27.78%私募预计仓位为30--50%，33.33%私募预计仓位介于50--80%，而高仓位运作的私募也有所增加，27.78%私募表示仓位将高于80%（如图三）。

图三：

数据来源：私募排排网数据中心

私募基金对9月行情虽然趋于乐观，但仓位策略上却没有得以体现，据了解，大部分原因在于私募基金对部分阶段性机会的盈利个股有逐步获利了结的打算，逢高减持等待风格转换。

化工金融消费环保受私募青睐 部分概念股仍受关注

8月A股市场概念横行，妖股丛生，个股结构性行情突出，涨停潮不断上演，自贸区、互联网金融、手游、国债期货、军工等概念股轮番表演，市场呈现难得的热火朝天之势。

据私募排排网数据中心调查，消费、文化传媒和化工股是私募基金8月重点配置的板块，各有15.79%私募持有相关个股，而医药、电子信息、TMT和金融股则各有10.53%私募配置，5.26%私募则踏中上海自贸区的热点（如图四）。

图四：

数据来源：私募排排网数据中心

另外，农业、新技术、新能源、资源、汽车、地产、汽车、军工、航运、环保、机械、超跌反弹股等都是私募基金重点配置的对象。

8月是各大概念股的天下，而9月初土地流转概念的火热，似乎延续着概念股的炒作热情。9月，哪些板块会最受私募基金的青睐呢？市场风格会否发生转换呢？

据私募排排网数据中心调查，化工股和金融股在9月份最受私募青睐，各有21.05%私募看好其在9月的表现，消费和环保以15.79%的比重紧随其后，医药、军工和文化传媒各有10.53%私募看好，上海自贸区概念仍有5.26%私募看好（如图五）。

图五：

数据来源：私募排排网数据中心

私募基金9月看好的品种和8月保持一致，只是在偏好比例上有所变化，手游、网游、自贸区、土地流转等各大概念仍受部分私募青睐，互联网、TMT、3D打印、新能源、资源、地产等也是私募关注的重点。

李云峰表示，在产品面向终端消费者的大消费行业中，能够产生持续成长的优秀公司，一方面行业增长空间大，另一方面，企业在充分竞争中产生的竞争优势要远比靠关系做生意可靠的多。另外大消费行业经济周期对板块的影响不大，行业内基本处于充分竞争状态，具备竞争力的企业会随着时间而显现出良好的扩张能力和盈利能力。网络电子消费、医药消费、金融消费、食品饮料、纺织服装、交通物流等等，都将是未来相当长一段时间内持续增长的行业，这些行业中一定会不断出现令人尊敬的优秀企业。

丘海云认为未来投资逻辑转换的已经非常明晰，政府的所有做法都是支持转换，重点关注的板块主要是核电、医疗、装备制造中的特高压和制造工艺有突破的行业、3D打印、手游和电游等。

重点那些不受经济下行周期影响，又受政府扶持，同时业绩已经慢慢兑现的公司，而这些公司很多在创业板和中小板。未来创业板和主板中期走势会分化，创业板本来也会出现分化，因此需要寻找有安全边际的公司。创业板需要找一个理由回调，但回调后，仍然是买入好公司的好机会。

榕树投资总经理翟敬勇表示公司选择了四个行业作为重点研究的领域和范围：第一个就是医药；第二个品牌消费；第三个精神文化的消费，包括文化传媒、TMT、信息消费等；第四个就是以太阳能、电动车等为代表的新能源和环保产业，包括污水处理、大气污染治理。

斯达克投资总经理 李文辉表示创业板的大牛市才刚开始，目前只是回到创业板上市初的水平，如果创业板出现回调，或会展开另一轮波澜壮阔的行情，里面众多新经济公司具有巨大机会，如科技股，因为目前互联网的速度和手机互联网的普及程度和以前的科技泡沫时期有着根本上的不同，巨大的用户群基础决定了未来的发展方向。

杨玲则认为宏观经济企稳复苏，周期股有估值修复需要，煤炭、银行等低估值板块投资价值显现；此外，十八届三中全会召开时间确定，受益改革预期的部分优质成长股亦有一定的机会，重点关注医药卫生、TMT、环保等板块。

何辉表示投资标的以一些低估值的、有内生性增长的优质公司为主，如传统类的消费股，和民生相关的“衣食住行”的必选消费品，规避高估值的炒作的公司，以企业的内生性增长来战胜市场。

吴国平认为目前市场仍处于充分震荡阶段，要想板块大面积发力不太现实，但仍可能局部发力。近期周期性蓝筹股逐步走强是大概率事件。政策面上，经济企稳，市场对周期股信心恢复；资金面上，此前资金对于超跌周期股的仓位较低，有加仓空间，之后资金对周期股的仓位调整也可能引起市场共鸣。

经济走势决定A股走势 资金分流或对市场造成冲击

目前A股市场对市场的消息面变化影响较大，9月，哪些因素会左右市场的走势呢？

据私募排排网数据中心调查，经济仍然是私募基金关注的焦点，68.42%私募认为经济走势将决定A股的走势，42.11%私募认为货币政策的变化对A股有重大影响，IPO重启也是私募关注的不确定性因素，36.84%私募关注其进展，房地产走势和调控的变化、政府改革的进展、再融资的情况和中报后续影响等也在一定成都上左右着A股的走势（如图六）。

图六：